我們認(rèn)為市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)符合行業(yè)當(dāng)前處于低潮期的現(xiàn)狀，但作為長(zhǎng)期發(fā)展無(wú)憂(yōu)的新興產(chǎn)業(yè)，眼前的困難可以通過(guò)政策推動(dòng)、提升造血能力而解決。行業(yè)當(dāng)前處于基本面加速探底、政策面已處于上升期的階段，我們建議超配鋰電板塊，主要基于以下因素：

銷(xiāo)量拐點(diǎn)即將出現(xiàn)。7月新能源汽車(chē)銷(xiāo)售8萬(wàn)輛，同比下降百分之4.7，環(huán)比下降百分之47.5，為近兩年來(lái)負(fù)增長(zhǎng)。8月由于客車(chē)過(guò)渡期結(jié)束，銷(xiāo)量數(shù)據(jù)亦將不振。過(guò)渡期結(jié)束前的搶裝，導(dǎo)致需求被提前透支。在過(guò)渡期過(guò)后，行業(yè)將由去庫(kù)存，轉(zhuǎn)化為針對(duì)新車(chē)型的產(chǎn)量恢復(fù)。9月電池排產(chǎn)已明顯增加，特別是高性?xún)r(jià)比的磷酸鐵鋰，銷(xiāo)量拐點(diǎn)在9、10月即將出現(xiàn)。

政策托底預(yù)期愈發(fā)增強(qiáng)。我們認(rèn)為當(dāng)前已到達(dá)行業(yè)政策底，隨著降準(zhǔn)落地、消費(fèi)刺激政策出臺(tái)，對(duì)于新能源汽車(chē)的促進(jìn)政策值得期待。政策方向?qū)?yōu)先To B端的新能源車(chē)應(yīng)用，比如出租車(chē)、公交車(chē)等。目前北京已經(jīng)出臺(tái)出租車(chē)更換為電動(dòng)的獎(jiǎng)勵(lì)政策，重慶、廣州、鄭州亦在推行出租車(chē)電動(dòng)化，出租車(chē)電動(dòng)化滲透率有望今年達(dá)到百分之13，并在2020年達(dá)到百分之23.6。

基金倉(cāng)位處于低位。我們構(gòu)造了包含動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈主要公司的申港鋰電指數(shù)，反映出自2018Q4到2019Q2基金持倉(cāng)比例逐漸降低，在2019Q2達(dá)到百分之4.88歷史低點(diǎn)，相比2018Q4百分之18.4持倉(cāng)比例，已下降百分之13.5。

板塊估值具備安全邊際。動(dòng)力電池前期發(fā)展主要以產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張為主，盈利能力并未同步提升，造成行業(yè)整體估值較高。而隨著基本面下行以及股價(jià)調(diào)整，當(dāng)前行業(yè)整體估值較前期已顯著降低，到達(dá)可配置區(qū)間。申港鋰電指數(shù)當(dāng)前PE為42倍，整體處于歷史中地位，而且正極、負(fù)極、隔膜樣本平均PE已下降至22.1、25.4、28.4倍，已具備較高的安全邊際。

以史為鑒，風(fēng)雨過(guò)后就是晴天。光伏與動(dòng)力電池發(fā)展路徑非常相似，光伏已經(jīng)歷了政策扶持→產(chǎn)能擴(kuò)張→貿(mào)易沖突→補(bǔ)貼退坡→平價(jià)上網(wǎng)→全球化的全過(guò)程，尤其是2018年531政策沖擊后的產(chǎn)品大幅降價(jià)、行業(yè)陷入低潮期，與現(xiàn)在動(dòng)力電池面臨狀況如出一轍。但之后光伏走出了一條規(guī)模化、國(guó)際化的道路，已經(jīng)擺脫了對(duì)補(bǔ)貼的依賴(lài)，動(dòng)力電池也有望沿著這條道路，渡過(guò)當(dāng)前的困難局面。